十大券商看后市：A股有进一步向上的空间与动能 可逢低布局

风险偏好抬升等因素影响下，A股出现阶段性回暖。接下来，市场反弹的持续性如何呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着国内经济修复趋势明确，以及外部环节因素的持续改善，投资者情绪整体回暖将延续，市场有进一步向上修复的空间与动能。

中信证券表示，国内经济逐季修复趋势明确，增量政策的效果将逐步显现，降息概率提升。同时，外部流动性等环境因素持续改善，美债收益率中枢料将持续下行，提振市场风险偏好。

“经济底部震荡和宽财政基调下，年底货币政策可期，降准降息皆可期待。海外积极因素显现，有望缓解短期内外围压力。”中信建投证券指出。

兴业证券判断，随着外资逐步回暖、政策发力仍在持续及国内资金面持续改善，岁末年初市场将有进一步向上修复的空间与动能。

配置方面，成长板块特别是医药股得到了多家机构一致推荐。申万宏源证券便指出，四季度是医药行情阻力较小的窗口。

“市场流动性预期稳定，机构资金短期预计以调仓为主，场内资金的情绪整体回暖，超跌成长依然是当前配置首选，建议投资者重点关注医药板块等。”中信证券同时称。

中信证券：情绪回暖延续

展望后市，投资者情绪整体回暖延续。国内经济逐季修复趋势明确，增量政策的效果将逐步显现，降息概率提升。外部流动性等环境因素持续改善，美债收益率中枢料将持续下行，提振市场风险偏好。

具体而言，一方面，国内经济和盈利周期底部在三季度已经确认，10月数据走弱不改经济逐季修复的趋势，预计特别国债等增量政策效果将逐步显现，且后续降息概率提升。

另一方面，预计美债收益率的中枢仍将持续下行，12月美联储再度加息概率较小，外部环境的改善有助于提振市场风险偏好。

配置方面，市场流动性预期稳定，机构资金短期预计以调仓为主，场内资金的情绪整体回暖，超跌成长依然是当前配置首选，建议投资者重点关注科技与医药板块。

中信建投证券：逢低布局

展望后市，经济底部震荡和宽财政基调下，年底货币政策可期，可逢低布局。在海外积极因素预期催化下，出口链相关品种可能有望迎来短期机会。

具体而言，一方面，经济底部震荡，政策空间有望扩大。近期公布的十月通胀和PMI都有边际回落迹象，未来还需要更多政策呵护。此前万亿国债释放宽财政信号，四季度的政策搭配有望继续期待。其中，货币政策方面或有进一步宽松，降准降息皆可期待。

另一方面，海外积极因素显现，有望缓解短期内外围压力。

配置方面，市场对于科技成长行情的持续性存在担忧。前两周成长反弹行情背后的本质是国内经济预期企稳、海外美债超预期下行环境下市场风险偏好的修复，行至当下，随着美债收益率反弹并回归高位震荡态势，科技成长行情或将迎来分化。

其中，仍处产业周期向上阶段、分子端向上斜率具备相对优势的细分品类预计仍将维持强势，主要包括电子、智能车、医药、海风等。

同时，出口链相关品种可能有望迎来短期机会，受益方向或集中在创新药、电子、机械设备、家电、纺服、新能源等。

国泰君安证券：区间震荡

本轮指数反弹有关财政扩张、中美企稳、美债利率下降的要素已定价，接下来，市场需要上述逻辑的进一步延展，如政策能否加码、对美关税能否调降、海外流动性能否放松等。因此，市场进入关键节点的观察期。接下来，对指数维持“高度不高”的判断，下一阶段总体上区间震荡，主题好于指数。

配置方面，现阶段股票可选择微观交易结构好、有产品、有订单、有新投资故事的股票。具体而言，本轮反弹后行业配置重点在低估值、低负债、稳定现金流的股票，重视安全边际。

一是出口链，随着外部环境改善以及美国库存降至低位，有望带来出口链预期提升，可关注电子、汽车零部件、通用设备等。二是科技制造，部分制造业结构性补库等带来行业周期触底回升，可关注半导体、军工、自动化设备、新材料等。三是看好中期海外金融条件放松、行业预期见底、交易结构出清的医药。

申万宏源证券：看多方向不变

展望后市，岁末年初看多的方向不变。接下来，美联储加息完全结束就是大概率，“美联储加息结束交易”岁末年初还有演绎空间。

同时，国内稳增长政策方向已定，当前的关键是落地执行和政策效果的验证。其中，城中村改造的具体安排（特别是资金来源）落地是后续的重要催化，可能触发顺周期板块脉冲。

不过，海外高压带来汇率约束，因此海外压力缓和，可能是有效“高换低”的必要条件。短期“高换低”可能只是脉冲式行情，而岁末年初“美联储加息结束交易”，有效的“高换低”将是行情的一部分。

配置方面，建议投资者静观其变。若中美经贸关系改善、美债收益率下行，看好出口链先进制造和核心消费等资产。同时，四季度是医药行情阻力较小的窗口。中期则继续看好华为汽车链和AI应用海外映射。

兴业证券：市场有进一步向上修复的空间与动能

随着外部风险缓和、外资逐步回暖，政策发力仍在持续，国内资金面持续改善，岁末年初市场将有进一步向上修复的空间与动能。

首先，增量资金入场、尤其是独立于市场表现的资金集中流入，打破资金面的负反馈，是引领市场走出底部的直接驱动之一。其中，近年来随着外资占比的提升，外部环境及外资流入的节奏，越来越成为影响A股的关键变量。

而近期，外部环境已在改善，外资边际回暖有望打破负反馈：一方面，美债利率快速回落，此前海外资金无差别流出新兴市场的情况已经逐渐被扭转；另一方面，近期外资的预期也在持续修复，并已率先反映在A50指数期货的表现上；最后，岁末年初也是外资机构集中加仓A股的传统时间窗口。

其次，年底随着各种重要会议陆续召开，后续包括降准降息、一揽子化债、城中村改造等进一步的政策宽松举措有望继续落地，并对市场形成支撑。

再次，近期随着市场底部修复，国内资金面迎来改善，并对市场形成正反馈。10月底以来，随着市场情绪回暖，基金发行也开始加速。同时，两融资金继续流入，处于去年三季度以来较高水平。

配置方面，展望四季度，当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，因此建议进攻高景气，红利低波为底仓，布局库存周期。

招商证券：大盘成长风格有望占优

从2013年至今历史统计来看，A股11月至次年1月主要指数中，沪深300、上证50上涨概率更大，大盘成长风格明显占优。

具体而言，由于当前企业的盈利面拐点出现，因此选择行业的思路要重新切换为寻找未来一年增速相对更有优势的方向。而美债收益率如果在四季度出现拐点，外资的偏好也是需要考量的因素。同时，资金面阶段性转为净流入后，也有利于产业空间较大产业趋势较为明确的方向提升估值。

在这样的背景下，此前两年多偏价值，高分红的防御性策略，应该要逐渐让位给寻找盈利增速较高、产业趋势明确、空间大的成长性思路。因此，大盘成长风格有望成为后续市场占优风格。

配置方面，从当前的产业趋势、资金偏好和未来四个季度盈利趋势来看，全社会的智能化，财政开支加码和地产改革预期是驱动盈利向上的关键产业因素，推荐投资者关注电子、计算机、家电家具、汽车、有色金属等。

光大证券：峰回路转

当前A股“盈利底”逐步确认，未来随着价格因素改善，名义GDP增速或将迅速回升，助力企业盈利持续修复。接下来，盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善，A股市场或将峰回路转。

配置方面，短期来看，可关注业绩持续修复的方向。一级行业中包括传媒、美容护理、公用事业；二级行业中包括软件开发、游戏、电力、半导体、医药商业等行业。

中长期来看，建议投资者关注顺周期主线和成长风格主线。其中，顺周期主线可关注白酒、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等；成长主线可关注半导体、华为产业链、舰船、运营商等。

华安证券：上涨空间已打开

市场风险偏好预计将继续提振，A股上涨空间已然打开。一方面，风险偏好有望进一步提振。对APEC峰会市场抱有积极期待，有望提振市场风险偏好。

另一方面，政策预期升温。通胀同比下行、出口改善依旧缓慢，虽然经济修复仍在持续，但内生动力节奏好转速度偏缓，市场对后续货币政策宽松等政策落地的预期升温。

配置方面，建议投资者关注三条主线：首先，具备潜力的成长类行业反弹有望继续。一是成长中有望最受益的电子和通信，也是最值得配置的中长期方向；二是超跌后配置价值增加、近期反弹较弱的电力设备；三是估值底部及政策预期迎来拐点的医药生物。

其次，可关注经济边际改善叠加市场增持认可的金融，如银行、非银金融等。

再次，可关注价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料，从估值、业绩配置性价比看已经处于良好区间。

华金证券：反弹短期大概率延续

随着盈利、流动性仍在继续改善，反弹短期大概率延续，可能持续到岁末年初。岁末年初A股主要受流动性和政策影响，而当前流动性和政策宽松可能持续到年末甚至明年初。

具体而言，一是经济和盈利修复延续，随着万亿国债增发等保增长政策进一步出台和落实，经济修复趋势大概率延续；此外，工业企业利润增速已经开启上行周期，三季报也显示A股盈利增速已见底。

二是流动性宽松预期短期可能继续上升：首先，美国10月份新增非农就业人数回落，11月美联储暂停加息，美联储加息已至末端，因此岁末年初海外紧缩压力可能持续回落；其次，国内经济压力仍较大下流动性维持宽松，可能进一步降息降准，流动性宽松可能持续到岁末年初。

三是市场情绪仍偏低。四是资金流入还未充分，当前新发基金、外资及融资等流入仍偏低。

配置方面，短期建议投资者继续聚焦TMT、医药、新能源、券商等行业，根据历史复盘，市场底后反弹时产业趋势上行和政策导向的行业占优。

华西证券：岁末行情可期

当前A股估值处于中长期底部区间，A股岁末行情可积极看待。

海外方面，近期美联储主席鲍威尔再度发表鹰派言论，美债利率本周出现反弹，但在油价持续下行的背景下，资本市场更倾向于交易“美联储加息周期结束”。

国内方面，A股三季报显示本轮“盈利底”基本在今年年中确认，后续盈利温和复苏将是主基调；资本市场投资端政策围绕“促进长期资本形成”发力，呵护权益市场；从资金供需角度来看，A股微观流动性已在边际改善。

配置方面，可将低估值红利作为压舱石，同时关注受益于需求端回暖催化的华为产业链、估值调整至历史低位且政策预期改善的医药等。

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