白酒弱复苏 多家酒企半年营收增速“未达标” 行业分化加剧

上半年白酒行业弱复苏、缓动销，渠道库存依然高企。多家上市酒企上半年营收增速未达年初目标，或者业绩不及部分券商预期。

整体来看，上半年，20家白酒上市公司实现营收2154.35亿元，同比增长16.23%；归母净利润837.05亿元，同比增长19.34%。除顺鑫农业（000860.SZ）和金种子酒（600199.SH）外，其余18家公司全部实现盈利。

综合来看，白酒龙头表现整体较为稳健，且集中度进一步提升。其中，营收前六位（茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒）的酒企，上半年收入占比达85%左右，提高1.1个百分点；净利润占比达92%，提高了0.4个百分点；板块前六的酒企整体业绩增速，略好于上市酒企的平均水平。

而对于年初披露的业绩目标来看，今年上半年，TOP6白酒企业不仅都实现营收双位数增长，而且基本都达到了年初的目标增速。

相比之下，多家次高端和区域性酒企上半年营收增速“不达标”或业绩不及部分券商预期。包括酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒业（600702.SH）、老白干酒（600559.SH）、顺鑫农业等。

具体而言，酒鬼酒和舍得酒业今年销售口径收入增速目标为15%和30%，而上半年其营收增速分别为-39.24%和16.64%，均未“达标”。此前浙商证券预计老白干酒Q2营收和扣非净利润增速分别为13%和31%，而实际数值为9.99%和14.53%；预计顺鑫农业Q2营收将增长28%；但实际下滑18.7%且Q2亏损约4.1亿元。

另外，部分酒企虽然营收增速基本“达标”，但却出现销售费用高增的问题。比如金徽酒（603919.SH）。年初公司透露23年将力争实现营收25亿元，同比增长24.25%，上半年实际营收增速与其保持一致。而上半年金徽酒销售费用接近3亿元，同比增长48.51%，远超营收增速。

此外，近年来在江苏省内与洋河激烈竞争的今世缘（603369.SH）上半年销售费用激增59.69%，远超其同期28.47%的营收增速，公司称主要是由于消费者培育及广告投入增加所致。

“目前来看，白酒行业整体仍呈现正向增长的趋势，但上半年也有部分酒企出现存货量上涨，销售费用增加明显，应收账款反弹，这都说明行业分化加剧。此外行业普遍面临着库存过高、动销降低与价格倒挂等问题。”白酒专家蔡学飞对财联社记者表示。

以泸州老窖为例，其核心产品国窖1573目前价格处于“倒挂”状态。在京东、拼多多平台上，国窖1573（52度500ml）价格约840元~930元/瓶，而据今日酒价显示，目前国窖1573批价约895元/瓶。但8月14日，泸州老窖却突然宣布将国窖1573经销商结算价提至980元/瓶。

上半年泸州老窖业绩增长，很大程度上靠“提价”而来。上半年泸州老窖中高档酒（占整体营收约89%）销量下滑了3%，但价格却达到76.73万元/吨，同比增长约29%。价增策略推动泸州老窖上半年中高档酒营收增长约25%，但在核心产品国窖1573已“倒挂”情况下，这一策略或难持续奏效。

“真正的考验会在今年下半年，如果下半年消费低迷、社会购买力不足的基本面得不到根本性改善，一些酒企的真实情况会随着消费退潮暴露出来。白酒上市公司管理层应该关注渠道库存和价格倒挂现象。”白酒行业分析师肖竹青也对财联社记者称。