央行购金潮推高金价预期

全球央行储备资产的演变，尤其是黄金储备的变化，揭示了中央银行对黄金需求的新趋势。过去50年间，尽管央行购金在2008年后增强，2022年后更是显著提升，但从历史长河看，黄金在全球储备中的份额仍处于低位。即便以当前速率持续增加，要恢复到1990年的水平，还需至少十年的积累。央行购金作为黄金需求的稳定支柱，加上黄金产量遭遇瓶颈，预示着金价有望持续走高。

过去一个半世纪，黄金储备占比经历了起伏，从二战前的近90%跌至1990年的34%，再到2008年的10%低谷，然后逐渐反弹至现在的15%。新兴市场在金融危机后成为黄金购买的主力，2022年后增速翻倍，占比达到四分之一，对全球黄金需求产生重大影响。俄罗斯、中国、土耳其等国的购买行为尤为突出。随着各国央行持续购金，若要达到1990年的黄金储备比例，可能需要到2045年，每年的购买量需在1400吨至1900吨之间，远超近年来的平均水平。与此同时，黄金产量的停滞增加了其长期价值的支撑。

在当前环境下，黄金作为资产配置的选择，既能抵御通胀，也能在利率下降时受益。然而，央行购金的力度和美国财政政策的不确定性构成了潜在风险。