代币化国债规模突破10亿美元，贝莱德和Circle功不可没

近期，代币化国债的市场规模已突破 10 亿美元，也是目前 RWA 板块中代币化资产的最重要的组成部分。代币化国债的市场规模得以突破 10 亿美元，除了 RWA 板块中各项目的努力外，外部因素也提供很大的助力，比如贝莱德进军 RWA，推出基于以太坊的代币化基金 BUIDL。并且今年 2 月 Superstate 推出代币化美国财政部基金产品。

除此之外，加密市场上市值超325亿的USDC的发行方Circle宣布推出面向贝莱德 BUIDL 基金的智能合约转账功能，此举更是将RWA链上退出机制进行优化。

为此，将就目前 RWA 板块中代币化国债目前的市场格局以及 Circle 此举对 RWA 的后续影响展开阐述。

代币化国债规模分布

目前根据21.co在Dune上的数据分析来看，目前代币化国债市场规模已达11亿美元，其中Franklin Templeton、贝莱德联合Securitize、Ondo Finance以及Superstate占据市场近80%份额。以下将逐一介绍。

盘点前四大项目

Franklin Templeton

Franklin Templeton于2021年在Stellar公链上发行，后于2023年4月扩展到Polygon。截止目前，该基金的资产规模约为3.63亿美元，占据目前市场规模30.2%。由于是市场上第一支代币化基金，相关体系并不健全，代表Franklin Templeton基金股份的代币BENJI无法在持有者之间转让，导致近3年时间，市场规模发展较为缓慢。不过，据官方透露，Franklin Templeton一直在提供费用折扣，折扣优惠由政府提供相应补贴，其背后具备一定的政府因素。

贝莱德代币化基金BUIDL

贝莱德代币化基金BUIDL于今年3月20日在以太坊上正式推出，并与Securitize联手发行，由贝莱德资管公司（BlackRock Financial Management, Inc）亲自运营管理。该基金的资产规模约为2.94亿美元，占据目前市场规模24.4%，但值得注意的是，该基金发行不到一个月，市场规模上涨速度较快。

BUIDL 主要投资于现金、美国国库卷和回购协议。基金投资者需满足「合格投资者」的资格，投资者将获得等值的 BUIDL 代币，且每个 BUIDL 代币的价值为 1 美元，并且由 Securitize 的加密钱包将代币转移到其他经过验证的地址，但投资者转让代币 BUIDL，接收者需满足其审核条件。

Ondo Finance

Ondo Finance早期从事Laas（流动性服务）赛道，后在2023年1月转型至RWA赛道，首推产品为OUSG（代币化美债）和USDY（美元利率），根据上图来看，目前该基金的资产规模约为2.03亿美元，占比总市场规模的17.1%。同时也是链上RWA项目的龙头。

其中代币化美债产品 OUSG 起初的底层资产是绝大多数来自于贝莱德旗下的短期美债 ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（纳斯达克代码：SHV），还有一小部分为 USDC 和 USD 作为流动性。但当贝莱德推出代币化基金 BUIDL 后，将 SHV 转换为 BUIDL，并成为目前 BUIDL 基金最大持有者。

Superstate

Superstate于今年2月在以太坊推出代币化美国财政部基金产品，该基金直接持有美国短期国债，其目标是提供与联邦基金利率一致的回报，投资者可以以美元或 Circle 的 USDC 稳定币进行存款，并收到代表其对基金投资的 USTB 代币。用户可以自行托管代币，也可以选择 Superstate 合作伙伴 Anchorage Digital 和 BitGo 的托管服务。目前该基金市场规模约为9800万美元，占比总市场规模8.1%。

代币化基金的公链分布

目前根据21.co在Dune上的数据分析来看，以太坊和Stellar占据较高版图，Ondo将Solana作为主战场，但因市场规模来讲，Solana的版图排列第三。从图中来看，以太坊占据最高的分布原因在于今年贝莱德和Superstate推出的基金，Stellar是在于Franklin Templeton多年的积累，但目前链上推出的RWA项目多聚焦在Solana上，后续Solana或将持续扩大。

Circle 拥抱贝莱德，代币化国债或将进一步

在贝莱德基金推出不到20天，Circle宣布推出面向贝莱德BUIDL基金的智能合约转账功能，允许持有者进行转账，该智能合约为BUIDL投资者提供即时全天候的BUIDL退出通道。

换句话来说，Circle充当了链上投资者和贝莱德基金BUIDL中间的退出通道，目前贝莱德基金BUIDL的赎回机制是基金投资者将代币BUIDL打入转至合作方Securitize地址 0x878……200，随即通过该地址转入黑洞销毁。但这过程需要审核等相关时间，无法做到即时，并且做不到7×24小时的全天候退出，需要经过管理公司贝莱德的审核。

而Circle是将自身成为BUIDL基金的持有者，因为BUIDL是允许符合资格的投资者相互转账，而Circle正式利用这一点推出智能合约转账功能，帮助投资者提前通过合约将BUIDL转换为USDC，不仅提升了USDC的使用场景，更为RWA项目和BUIDL提供完善的流程环节。

Circle提供了链上退出机制，将利好更多的链上RWA项目，比如Ondo Finance。Ondo Finance此前将大部分底层资产份额换成贝莱德BUIDL基金，并且Ondo也完成第一次利息赎回机制，同时也需要为自身产品的利息支付，Circle的退出机制能将效率进一步提升。

同时，Circle将提升贝莱德BUIDL基金的规模进一步扩大，从Circle推出贝莱德BUIDL基金的智能合约转账功能后，BUIDL基金的市场规模在不到一周提升超1000万美元。

从贝莱德推出代币化基金 BUIDL，再到 Circle 提供退出机制，将代币化国债的规模和流程不断扩大和完善，从目前数据统计来看，代币化国债的市场总规模增速较高，再结合目前美债的收益来看，将会有更多的项目选择利用贝莱德代币化基金 BUIDL 充当底层资产。