福布斯专访Galaxy创始人：比特币ETF和下一轮牛市

早在加密货币流行之前， Galaxy Digital 创始人兼首席执行官 Mike Novogratz 就已经是一位公认的华尔街老兵了。Novogratz 于 1989 年开始了他在高盛的十年投资生涯，并在该公司仍为私人控股公司时成为了合伙人。之后，Novogratz 领导了专注宏观的对冲基金私募股权公司 Fortress Investment Group，后来他又回到了高盛成为公司总裁。

Novogratz 现在是加密投资公司和商业银行 Galaxy Digital 的掌舵人，是加密货币最积极的早期采用者和坚定的支持者之一。截至 2024 年 1 月底，Galaxy 管理的资产为 60 亿美元，作为该公司最大股东，Novogratz 目前的持股价值约为 20 亿美元。Novogratz 并非总是赢家，他是 Luna 的重要支持者，Luna 是与算法稳定币 Terra USD 相关的代币，该代币在 2022 年惨遭失败，在不到一周的时间里市值蒸发了约 500 亿美元。Novogratz 对 Luna 非常着迷，以至于他将其标志纹在了手臂上。

为了应对 2022 年 FTX 崩溃造成的动荡，Galaxy 和其他公司正在寻求扩大加密资产的使用范围。上个月，美国证券交易委员会批准了 10 支在美国上市的现货比特币交易所交易基金的申请，许多人认为这是更广泛的加密行业的分水岭。

以下采访是最近在迈阿密举行的 iConnections Global Alts 峰会上进行的。——Maneet Ahuja

Mike Novogratz，Galaxy Digital 首席执行官，来源：彭博社

福布斯：Mike，现在与一年前相比发生了很多变化。你能否从宏观经济和加密行业的角度给我们提供一个全面的视角来了解我们现在所处的位置？

Mike Novogratz：在加密货币领域，我们见证了 2021 年发生的重大转变，美联储调整政策并开始大幅加息。通常而言，人们可能预计加密货币和黄金等硬资产在这种情况下会下跌。由于行业内普遍存在的欺诈和不当行为，尤其是像 Celsius 这样的实体，这种下跌更加严重，这给加密货币的未来带来了悲观情绪。由于这些因素，加密货币市场失去了从根本上建立的信心，导致了经典的市场投降，情绪变得极其消极。尽管悲观情绪盛行，但极度低迷的时刻往往潜藏着利润丰厚的买入机会。例如，事后看来，比特币的价格在 2018 年跌至 7, 000 美元，这对精明的投资者来说是一个绝佳的买入点。随着美联储发出转向降息周期的信号，潮流又开始转变。此外，灰度与 SEC 的法律诉讼等重大事件以及世界上最有影响力的资产管理人之一 Larry Fink 等人物的认可也有助于加密货币行业重拾信心。

随后，围绕币安等主要交易所的担忧得到解决，有助于缓解系统性风险，为更稳定的环境铺平道路。不过，展望未来，尽管监管方面的不确定性依然存在，但两党在立法举措上达成的共识（除了 Elizabeth Warren 等少数人之外）表明监管框架即将建立。再加上最近推出的加密 ETF 以及美联储即将降息，这为机构采用的增加奠定了基础。这是非常令人兴奋的。

福布斯：去年我们看到比特币上涨了 150% 。这种上涨的部分原因是流通中的比特币供应有限，市场上超过 70% 的供应量并没有易手。为什么会这样？

Mike Novogratz：我认为你必须回想一下比特币的创造者中本聪，以及最初的白皮书和代码。比特币的匿名创建者最初撰写了加密货币白皮书，作为对中心化金融系统日益增长的担忧的回应。

中本聪白皮书的精髓在于其去中心化愿景，这与美国历任总统的货币政策形成鲜明对比。在唐纳德·特朗普和乔·拜登的任期内，政府支出猛增，尤其是在特朗普新冠疫情之前的支出狂潮中表现得尤为明显。联邦政府消耗了 GDP 的约 25% ，这种过度支出的正常化标志着与历史规范的重大背离。回顾我在里根政府期间在管理和预算办公室的经历，我记得遵守一套财政规则，包括 20% 的政府支出和税收目标。然而，目前现状是政府支出超过 GDP 的 25% ，而税收收入却滞后，导致预算赤字不断膨胀。

尽管美国面临着紧迫的财政危机，但解决这一问题似乎缺乏政治意愿。旨在解决预算赤字和恢复财政责任的类似于辛普森 - 鲍尔斯法案的呼吁似乎已被搁置。这种对财政纪律的忽视构成了紧迫的挑战，需要政策制定者的关注和行动。我认为，解决不断膨胀的预算赤字和恢复财政平衡必须成为政治议程上的优先事项。如果不这样做，就有可能加剧财政危机、破坏经济稳定并损害子孙后代的福祉。

福布斯：为什么这些没有列入议程？

Mike Novogratz：我们经历了长期的低利率时期，货币表面上充裕，这让人想起现代货币理论所倡导的原则。这个流动性看似无穷无尽的时代似乎运作良好，通货膨胀率较低，经济持续增长。然而，经常被忽视的是通货膨胀对普通美国人的毁灭性影响。虽然像这样的会议的与会者可能拥有应对通胀压力的能力，但对许多美国人来说，现实却截然不同。在过去的十年里，我们目睹了生活成本的显着上升，尤其是房价的飙升。例如， 2010 年的平均房价为 289, 000 美元，而到 2024 年，它已飙升至 400, 000 美元，在短短十年内实际上翻了一倍。因此，想象一下，今天你是一个刚从大学毕业的青年，意识到你在高盛分析师工作中的工资或薪水并没有翻倍，更不用说蓝领工作和其他普通白领工作了。

资产和商品的快速膨胀让许多美国人感到经济上的权利被剥夺，助长了近年来民粹主义的兴起。他们强烈认为一切都对他们不利，并对华盛顿特区和精英机构完全不屑一顾。当我们应对这一轮经济挑战时，找到解决方案的前景似乎令人畏惧。尽管有些人可能希望技术取得革命性突破，例如人工智能的广泛采用带来生产力空前提高，但这种情况发生的可能性仍然不确定。

福布斯：让我们谈谈比特币及其作为价值储存手段的作用。我们有刚刚上市的现货比特币 ETF，其中一个来自贵公司。你认为这些产品有什么样的需求？

Mike Novogratz：现实情况是，比特币的采用已经发生了代际转变，年轻一代将其视为重新平衡婴儿潮一代继承的经济规模的一种手段。随着注册投资顾问迎合这种人口变化，针对他们的偏好量身定制的 ETF 的出现标志着比特币走向主流采用的一个重要里程碑。

虽然有些人可能认为比特币的价值仅仅是一种社会结构，但重要的是要认识到它作为一种类似于黄金的价值储存手段的重要性。尽管 Ray Dalio 等传统投资者对此表示怀疑，但 RIA 和散户投资者对比特币的接受程度不断提高，这表明比特币在金融领域具有持久的相关性。

展望未来，我预计投资组合中的比特币配置将逐步稳定增加，因为 RIA 认识到其多元化和财富保值的潜力。来自传统金融领域的资本涌入代表了比特币发展的下一阶段，并有望成为其持续增长的重要催化剂。

福布斯：我们来谈谈资金外流的问题。你看到了什么，包括灰度发生了什么？

Mike Novogratz：Grayscale 的比特币产品因其高额费用和结构性缺陷而面临 SEC 的审查和批评，导致投资者在基金溢价交易时蒙受损失。随着套利机会减少，投资者转向景顺 （Invesco）、贝莱德 （BlackRock） 和富达 （Fidelity） 等行业巨头提供的 ETF，以降低费用并提高透明度。这一转变凸显了信任和成本效益在投资选择中的重要性，灰度的产品失去了吸引力。

福布斯：这是一个竞争激烈的市场，你说将会有两到三个赢家。你提到了贝莱德，其他赢家会是谁？

Mike Novogratz：我们与景顺发起了自己的计划，但采用速度比预期慢。我们乐观地认为，在接下来的六个月内，在进入 Salesforce 等平台并获得摩根士丹利等机构的批准后，我们将看到重大进展。贝莱德 （BlackRock） 和富达 （Fidelity） 也准备加入这一行列。

至于为什么现在投资，值得注意的是，虽然这些业务对于资产收集至关重要，但由于费用低廉，它们的利润并不高。尽管如此，它们代表了优秀的产品，在可扩展性和品牌认知度方面具有巨大的潜力。

福布斯：你认为新的 ETF 会带动更多零售需求吗？你认为未来 12 个月哪些地区的增长最为强劲？

Mike Novogratz：是的。 ETF 作为类似股票产品，它的推出不仅提供了更具资本效率的交易选择，而且还为提高杠杆率打开了大门。我们预计机构将逐步进入市场，从 IRA 开始，扩展到养老基金和捐赠基金。加密货币融入金融领域是不可避免的，加上预计在未来 18 个月内立法，将进一步促进投资。

从政治上讲，两党对加密立法的支持（与 Hakeem Jeffries 和 Tom Emmer 等人物的对话证明了这一点），会使得数字资产得到了更广泛的接受。这种立法的明确性将鼓励更多投资者进入市场。

虽然增长可能不会如过去那般疯狂，但我们观察到资产管理领域的资本和客户稳步增长。在接下来的 12 个月中，由于人们对加密资产长期潜力的认识不断增强，我们预计零售需求将出现显着增长。

福布斯： 你认为 SEC 接下来会批准以太坊 ETF 吗？ Coinbase 诉讼结果会怎样？

Mike Novogratz：最近关于比特币 ETF 的法律纠纷凸显了 SEC 监管加密资产的方法的分歧。法院批评 SEC 拒绝比特币 ETF 现货交易，同时允许期货 ETF 交易，并指出该决定背后的不合逻辑的推理。

此外，以最高法院倾向保守为特征的当前政治格局正在抵制政府的过度扩张。这种情绪也延伸到了美国证券交易委员会的监管行动上，这些行动因被认为是越权行为而面临审查。

展望未来，无论下一任 SEC 主席的政治派别如何，Gensler 任期内发起的许多诉讼都有可能被撤销。这反映出人们越来越认识到加密货币融入金融体系的必然性。

然而，围绕数字资产分类为证券或商品的监管不确定性仍然是一个重大挑战。为传统证券设计的过时的豪伊测试并不能充分解决基于区块链的技术的复杂性。这种模糊性不仅阻碍了行业发展，还给企业应对监管环境带来了财务负担。迫切需要国会和白宫制定明确的指导方针，以提供确定性并促进行业内的创新。

福布斯： 关于这一点，你曾说过，由于美国的监管挑战，你将把大量业务转移到海外。你能否讨论一下在等待监管环境稳定下来期间你将要做什么？

Mike Novogratz：困扰加密货币行业的监管不确定性令人深感沮丧，特别是对于像我们这样优先考虑合规性的保守公司来说。尽管有些公司可能采取更加反叛的立场，但我们了解遵守监管标准以保护客户和维护诚信的重要性。

然而，这种对合规性的承诺需要付出相当大的代价，而监管指南的不明确又加剧了这一代价。这种不确定性迫使我们将大量资源分配给法律和会计费用，从而削弱了我们创新和有效竞争的能力。

特别令人担忧的是纽约的监管环境，严格的要求为加密业务增加了额外的复杂性和成本。这种额外的负担进一步阻碍了我们蓬勃发展的能力，并阻碍了整个行业的发展。

最终，我们迫切需要联邦和州层面明确、全面的监管框架，以创造公平的竞争环境并实现行业内的可持续增长。只有这样，我们才能充分发挥美国加密货币创新的潜力，并确保其在全球舞台上持续取得成功。

福布斯： 最后，回到宏观经济前景的话题。你对软着陆有何看法？你对 2024 年有何看法？

Mike Novogratz：在通胀缓解的情况下围绕美联储可能降息的讨论值得对更广泛的经济格局进行更仔细的审视。尽管有关于 3 月份降息的猜测，但目前的数据并没有最终支持降息，这表明货币政策调整的时机和必要性存在一定程度的不确定性。

经济的潜在弹性可归因于几个因素。首先，空前的政府支出水平，特别是在基础设施方面的支出，提供了巨大的刺激，且不受利率波动的直接影响。向经济持续注入资金有助于提振经济增长，抵消货币紧缩带来的潜在阻力。

此外，尽管面临更广泛的经济挑战，住房和汽车等某些行业仍继续表现强劲。住房单位的持续短缺加上强劲的需求使建筑业保持活跃，为整体经济活动做出了贡献。同样，汽车行业抵御工人罢工和维持生产水平的能力凸显了其作为主要就业创造者和经济驱动力的重要性。

值得注意的是，尽管这些行业仍保持弹性，但人们仍对经济增长的总体速度和通胀压力持续存在的可能性感到担忧。美联储的决策过程可能取决于对这些不同因素的细致评估，重点关注维持价格稳定和支持可持续经济扩张。

福布斯：你能否谈谈当前的政治格局以及你对 2024 年大选的看法？

Mike Novogratz：过去 35 年里，美国债务与 GDP 的比率从 50% 飙升至 125% ，预计将达到惊人的 250% 。此外，美国还发生了重大的社会变化，美国人均体重现在增加了 35 磅，预期寿命将历史上首次下降。

显然，几十年来主导政治的婴儿潮一代未能解决关键问题，留下了经济差距和社会挑战的遗产。当他们掌权时， 16% 的美国老年人生活在贫困线以下，而如今美国儿童的这一数据达到了令人震惊的 70% 。这种差异凸显了因优先考虑短期收益而忽视长期可持续性的代际不公正。

是时候改变领导层了，摆脱 Nancy Pelosi、Mitch McConnell 和 Chuck Schumer 等根深蒂固的政客。我们需要具有新视角的新面孔，比如 Dean Phillips 这样的人，他们优先考虑更大的利益而不是个人利益。当前全球舞台上的政治僵局和尴尬需要一种新的方法，一种超越特朗普和拜登分裂言论的方法。

尽管即将到来的选举结果仍不确定，但很明显，我们的政治格局需要发生巨大的转变。无论是通过新的领导层还是重新致力于变革，我们都必须摆脱现状，为所有美国人开辟一条通往更光明未来的道路。

福布斯：谢谢。